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航天电子(600879):受益航天产业发展和国企改革推进

时间:2020-01-02    机构:华泰证券

  国内航天电子(600879)信息产业领军企业,有望受益航天产业发展和国企改革推进经过多轮资产整合和多年来业务发展,公司已成为从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件等专业的高科技上市公司,并拥有精确制导炸弹和中小型无人机优质军用产品业务。作为航天科技九院唯一上市平台,长远来看公司有望受益于国企改革资产证券化进程。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.19 元、0.21 元和0.24 元,目标价范围7.26-7.45 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  深耕航天电子领域,直接受益于国内航天装备产业发展公司深耕航天电子信息领域多年,在火箭、卫星、飞船和地面接收设备等航天专用电子设备方面拥有雄厚的技术基础和丰富的生产经验,并在航天测控通信、机电组件、惯性导航、集成电路等四个专业领域始终保持着国内领先水平。70 周年国庆阅其中,火箭军战略打击新装备不断涌现,多款导弹装备列装部队并成建制公开展示,我国导弹类航天防务装备有望步入黄金发展期。时隔两年长五遥三火箭再启征程,我国后续航天事业发展有望持续提速。我们预计,公司作为我国航天电子信息产业领军企业,将直接受益于国内航天装备产业发展进程。

  拓展系统级产品业务,未来前景广阔

  公司是航天科技集团精确制导炸弹唯一总体单位,产品的小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化优势明显。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。系统级产品附加值较传统航天电子配套产品更高,其业务推广有助于提升公司业务综合毛利率,并有望使公司顺应装备发展趋势,充分受益于精确制导炸弹和无人机的快速发展。

  国企改革是大势所趋,长期有望受益于资产证券化进程国企改革是一个长期过程,但改革逻辑正在逐步兑现。资产证券化是国企改革的重要组成部分,2019 年南北船合并和船舶类资本运作,有望带动军工行业资产证券化进程。公司作为航天科技九院唯一上市平台,体外还有航天控制仪器所(13 所)、西安微电子(771 所)等优质航天电子类科研院所,长远来看公司有望受益于航天科技集团航天九院资产证券化进程。

  国内航天电子领军企业,军民市场前景广阔,首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司2019-2021 年分别实现营业收入139.98 亿元、149.36 亿元和160.77 亿元,分别实现归母净利润5.08 亿元、5.77 亿元和6.62 亿元,对应EPS 分别为0.19 元、0.21 元和0.24 元。根据公司历史PE 估值情况:

  2016 年12 月至今,历史平均估值水平为38.70 倍PE。我们看好公司未来航天产品业务发展潜力和系统级业务发展前景,根据公司历史平均估值水平,给予2019 年38.2-39.2 倍PE 估值,目标价范围7.26-7.45 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期。