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航天电子(600879)三季报点评:存货与订单增长彰显未来业绩 各项投入提升打造竞争优势

发布时间:2019-10-30    研究机构:中泰证券

事件:10 月29 日,公司发布三季度业绩公告,前三季度实现营业收入92.81亿元,同比增长2.20%;归母净利润3.51 亿元,同比增长2.42%;基本每股收益0.129 元,同比增长2.38%。

前三季度业绩较为稳定,经营现金流有所改善。公司2019 前三季度实现营业收入同比增长2.20%,其中第三季度同比增长3.83%;毛利率实现同比上升0.82个百分点,期间费用率有所提升,其中研发费用同比增幅最大,达到36.47%,研发投入持续加大。报告期内,公司经营现金流情况有所改善,经营净现金流实现同比增长28.22%,其中销售现金回款同比增长10.47%。

生产活跃度进一步增加,存货与订单增长表明未来业绩。预付款项和应付款项同比增幅皆在30%以上,公司生产采购较为活跃;预收款项亦同比增长42.7%,表明公司在手订单较为充分,存货同比增长31.93%,后续有望逐步确认为收入。

且本期应付款项、存货和预收款项同比增幅皆高于去年同期,我们认为这可能是由于公司生产能力提升,以及所获订单量在持续上升。而与此相对,公司应收款项同比增幅仅为4.61%,低于去年同期增幅10 个以上的百分点,表明公司回款情况改善。

筹资活跃开发支出继续增长,募投项目持续推进。报告期内大量筹资现金流出主要用于偿还已到期的长期借款30 亿元,同时截至9 月3 日,公司完成总额为30 亿元的四期超短期融资券的发行工作,获得筹资现金流入。本期开发支出同比增长53.69%,主要由于杭州航天电子(600879)技术、北京航天时代光电科技项目增加。2017 年的三大募投项目,智能防务装备系统、测控通信及宇航电子元器件、高端智能惯性导航产品领域的相关项目截至本报告期累计投入金额占计划总额已达到32.26%、73.65%、88.28%,项目建成后将进一步提升公司在市场上的竞争优势。

航天电子产品配套龙头企业,无人机和精确制导炸弹打造新竞争力。公司深耕航天电子技术领域多年,航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等是公司传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平,市场份额基本呈现稳中有升态势。此外,公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显,发展迅速。子公司航天飞鸿形成了以无人机为代表的系统级产品,核心技术和产品具有较强的市场竞争力;“飞腾”系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,该产品已具备一定的国际知名度,这些业务有望助力公司未来在多个产品线上打造利润增长点。

航天九院唯一上市平台,未来有望受益集团院所改制。航天九院隶属中国航天科技集团,是航天电子专业大型科研生产联合体,公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位,2016 年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产,公司与航天九院共同增资子公司航天长征火箭,18 上半年设立子公司航天飞鸿。随着未来航天科技集团军工科研院所转制的推进,为研究所资产上市助力,九院旗下资产有望继续注入上市公司体内,进一步增强公司科研实力和增厚公司业绩。

盈利预测及投资建议: 我们预测公司2019-2021 年实现收入分别为151.45/169.65/191.30 亿元,同比增长11.94%/12.01%/12.76%;实现归母净利润5.27/6.07/7.09 亿元,同比增长15.41%/15.23%/16.76%,对应19-21 年P/E 分别为31/27/23 倍。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。

风险提示:武器装备配套市场竞争加剧风险;电线电缆行业产能过剩风险集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。

申请时请注明股票名称