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航天电子:前瞻性财务指标向好,力争年内完成普利门业务调整

发布时间:2019-09-05    研究机构:东方证券

业绩稳步上升,预收、预付、存货等前瞻性指标增长较快。从利润表看,19H1公司营收同比增长1.38%,毛利率由15.80%提升至17.84%,增幅较大,但费用率的同步增长一定程度抵消了对利润的增厚,归母净利实现4.90%的增长,总体呈平稳上升态势。从负债表看,报告期期末公司预收账款为10.66亿(+30.20%),预付账款为23.26亿(+50.52%),存货为89.72亿,其中原材料、在产品、库存商品分别为27.55亿(+32.55%)、53.22亿元(+34.55%)、8.38亿元(-7.24%),说明公司订单增长、任务加重。

航天与非航业务取得新进展,发展势头向好。1)传统航天配套领域保持稳固配套地位与市场份额:交付电连接器80w+只,军用电缆近3000公里,成功立项两项太赫兹系统应用重点项目,飞鸿98大商载远程无人运输机适航取证工作进展顺利。同时积极拓展航天外市场,新增用户上千家。2)非航业务发展势头向好:中标国家电网高附加值导线近2万吨,创造了航天电工电线电缆单批次导线中标新记录。对普利门公司调整改革初步方案已制定完成,力争年内完成业务调整,普利门经营效益有望获得改善。

国企改革“双百行动”助推公司市场化改革进程。公司18年被纳入国企改革“双百企业”名单。19年6月,国资委印发《关于支持鼓励“双百企业”进一步加大改革创新力度有关事项的通知》(简称“双百九条”),针对混改审批、授权放权等问题提出了有针对性和操作性的政策措施,预计未来改革进程和效率有望提升。公司作为航天九院下属唯一上市平台和改革试点,有望持续受益于航天科技集团资产证券化率的提升。

财务预测与投资建议

考虑到公司18年营收增速以及业绩的下滑,我们调整公司19-20年EPS为0.19/0.21元(原预测为0.27/0.31元),新增21年EPS为0.23元。参考可比公司19年44倍市盈率,给予目标价8.55元,维持“增持”评级。

风险提示

无人机系统量产不及预期,国企改革推进不及预期。

申请时请注明股票名称