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国防军工行业研究周报:关注“十九大”政策利好,10月迎接军工小行情

时间:2017-10-15    机构:天风证券

金股推荐:中直股份(10月金股)、中航黑豹(战略看好)、内蒙一机(重回布局)。

长期推荐:航天电子(600879)、内蒙一机、中直股份、中航机电、航天发展、国睿科技、四创电子、中国动力、湘电股份。

民参军重点:金信诺、航新科技、金盾股份、泰豪科技。

本周行业表现:本周申万军工指数上涨1.08%,沪深300指数上涨2.20%。

本周:

本周申万军工指数上涨1.08%,继续延续我们近期观点,如期进入短期行情窗口。我们在十九大窗口期,偏好维持及回升基础上,结合中航黑豹与南洋科技的重组利好,看好轮动机会带来的短期小行情。近期连续三项政策利好促使板块具备预期提升基础,10月18日“十九大”将于京召开,我们预计国防建设将持续成为新一届中央政府的工作重点,其中国企国资改革将持续被重点推荐,关注国企国资改革利好、军民融合利好投资机遇。

近期三项板块利好酝酿18年拐点机会,继续关注十九大政策利好:

一、中央军民融合发展委员会第二次全体会议9月24日在京召开,发布或推进《“十三五”科技军民融合发展专项规划》、41家军工科研院所改革,军品定价议价规则、装备采购制度等重要措施。我们认为军工改革将整体利好科研院所改制与民参军企业,行业有望继续获得结构优化升级,军品定价有望改善板块盈利现状,助推主机厂打破盈利瓶颈、核心分系统厂商降本增效。

二、军改全面进入尾声:据10月初统计解放军高级将领、兵种和战区履新调整接近完成。我们认为随着上层结构正式落地,军改将在年内完成架构搭建,我军新模式将正式运行,“军改影响”告一段落,全面促进装备订单新周期的形成。

三、国务院会议继续推进央企级别国改,同期南船旗下两船舶平台双停牌筹划重大事项。我们认为军工央企是本次推进重组整合的装备制造领域核心组成,船舶领域(中国船舶、中国动力)、地面装备领域(内蒙一机、光电股份、北方导航)存在较强或一般程度的债务压力、产能过剩、资源配比失衡,将核心受益央企重组整合。

板块Q4:结合我们的第四季度观点,考虑到军品5年周期进入后半程密集释放阶段、军改年内收官、军品定价改革开启、军工国改重点推进,将全面促进板块进入高景气周期。根据中信军工指数样本集,2017E 业绩对应板块PE 为73x,十年估值中枢为82x,目前板块估值处于历史下部区域,我们维持对2018基本面变化预期将在第四季度开启的预期,推荐在基于五年军品订单后半程集中释放的基本面基础上,对军工国企国资改革、军品订单新周期、军民融合三拐点进行低位布局配置。具体:

(1)军工改革:41家改制试点如期,国改持续推进,军工将于明年进入军品盈利资产证券化窗口期,板块估值开启下移。【内蒙一机、航天电子、中国动力、中国船舶】。

(2)新装备新订单:定价改革进行中,基本面有望出现盈利拐点,新型装备布产准备顺利,新装备周期于“十九大”后开启,基本面反应。【中直股份、中航黑豹、中航飞机】。

(3)军民融合:军工集团利益缺口打开、招标利好,明年进入军品研制链条下一阶段兑现期,去伪存真。【航新科技、金盾股份】。

风险提示:政策推进不达预期、行业发展低于预期。