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国防军工行业研究周报:板块持续调整,中报稳定向好,关注权重与白马新上车机遇

发布时间:2017-07-23    研究机构:天风证券

本周观点:本周申万军工指数下跌3.03%,由于短期利好已出,目前板块进入“后反弹”调整阶段。板块自6月已企稳,近期由于短期利好较远,市场风格未转向、板块估值依然较高(中信军工84.8x),具备一定下行风险,但我们认为下调空间不大,依然处于中期配置阶段。考虑到改制与军民融合开启落地发展、军品订单业绩拐点到来,板块中报指向稳定增长,我们维持下半年军工板块机遇布局期配置建议,推荐关注“后反弹”调整后重新进入配置区间的优质白马或具备战略价值的权重标的。

本周中报期分析部分:军工权重尚未发布,民参军中报指向稳定增长中报预告截止7月22日,军工集团及地方国企有13家发布(无主要权重股发布),其余83家为民参军企业,业绩预增中位数为18.75%。我们认为目前发布的中报预告主要反映了民参军及非权重军工企业的业绩情况,可以看出板块民参军业绩上半年继续稳步增长,但受困军改影响持续、无新增量订单,总体增长幅度有限。

回顾2016年中报归母净利变化中位数为16.13%,总业绩平均增长为43.7%,我们认为17年中报军工板块从增长的普遍性上来看将维持全面的稳步增长,但总量的增幅和业绩高速增长的比例将较2016年有所下降,主要原因是

(1)下跌后反弹偶发性机会不再:2015年军改影响严重,板块业绩大幅下滑,2016年回升出现大幅增长。

(2)军工重点资产并表数量大量下降

(3)军工体系结构性调整影响依旧:“十九大/军改”影响进入最后阶段因此结合当前时点,我们维持对绩优白马股票优先配置:关注触底改制核心-四创电子、战略白马-中直股份、业绩白马-航天电子(600879)。基本面反转:

航发动力下半年策略:

本周依然维持板块布局建议:关注军工大机遇落地布局期,推荐三主线:军工国企国资改革+基本面+军民融合

1.院所改制与军民融合进入加速落地阶段,军工系统改革利好进入加速释放周期:重大利好《院所改制实施意见》发布、41家院所改制试点预期如期兑现,我们认为板块逐步进入筑底后的“落地发展”机遇上升轨道。Q3后续关注混改落地的板块催化机会。建议对注入股权关系清晰、资产情况良好、集团顶层设计及规划匹配,三环相扣的院所改制标的布局。关注-改制两龙头:航天电子+国睿科技;混改:内蒙一机、北方股份

2.“军改”结束、产能扩张,新订单释放军工基本面机会:军改影响预计随着“十九大”的结束而将告一段落。随着军改影响的结束,新体制下的新装备周期将到来,订单释放将触发基本面机会。此外,军工进入装备更替周期,产能突破带来的订单完成提升也将促进基本面的回升。关注:产能突破扩张标的:中直股份、中航机电

3.军民融合进入落地阶段,优先看好信息化与高端加工制造领域民参军企业。息化技术为主的企业。推荐关注:航新科技、海兰信、新研股份、泰豪科技风险提示:政策推进不达预期、行业发展低于预期。

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