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国防军工行业周报:军工四热点改革继续推动,推荐对2018年军工拐点年配置

发布时间:2017-09-24    研究机构:天风证券

本周核心观点:

本周申万军工指数下跌0.61%,板块表现波动不大。据央广网本周五报道,中央军民融合委员会上习近平主席就军工四热点改革方向作出启动指示,四热点包括:院所改制、空域管理体制、军品定价规则、装备采购制度四项改革方向,我们认为四项改革将为国防工业的后续良好发展提供沃土;院所改制加强盈利性军品资产的上市速度、空域管理放开利好民用航空产业、“定价机制改革”扭转军工盈利现状、以及装备采购制度的改革将促进民企参军,我们认为将全面推动2018年进入军工行业拐点。

结合我们的第四季度观点,考虑到军品5年周期进入后半程、2018年行业三大拐点的出现、军改有望于年内大部分收官,促进板块进入高景气周期。我们认为2018基本面变化的预期将在第四季度开启体现,推荐在基于五年军品订单后半程集中释放的基本面基础上,对改革证券化、订单、军民融合三拐点进行低位布局配置。

具体:

1、板块进入18军工拐点年配置布局阶段:军品周期进入五年后半程,我们预计18年将出现军改后的订单集中释放窗口期,推荐基于基本面拐点预期上,对改革证券化\军民融合\装备新订单三大拐点,进行布局:

(1)军工改革:41家改制试点如期进行,其他改制同期推进,军工将于明年进入军品资产集中证券化大周期,板块估值开启下移。【航天电子(600879)、中国动力、中国船舶】。

(2)新装备新订单:新型装备布产准备顺利,新装备周期于“十九大”后开启,基本面反应。【中航黑豹、中直股份、中航飞机】。

(3)民参军:军工集团利益缺口打开、招标利好,明年进入军品研制链条下一阶段兑现期,去伪存真。【航新科技】。

2、定期业绩-中报收官回顾:17年中报军工板块从增长的普遍性上来看维持全面的稳步增长(中位数16.7%,样本集不同影响最终结果),但归母净利润总量的增幅和业绩高速增长比例较去年有所下降,符合“军改末年预期”且非经常损益并未对板块利润造成影响。航天航空、船舶这三大军工高景气行业的核心动力配套商整体最为稳健成长,整体反映、兑现了平稳渡过“军改末年”的预期。

3、习近平主持召开军民融合二次会议:中央军民融合委员会上习近平主席就军工四热点改革方向作出启动指示,包括:院所改制、空域管理体制、军品定价规则、装备采购制度四项改革方向,我们认为四项改革将为国防工业的后续良好发展提供沃土;院所改制加强盈利性军品资产的上市速度、空域管理放开利好民用航空产业、“定价机制改革”扭转军工盈利现状、以及装备采购制度的改革将促进民企参军,我们认为将全面推动2018年进入军工行业拐点,配置关注我们的2018年三大拐点机遇。

风险提示:政策推进不达预期、行业发展低于预期。

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